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      告別“打新”不敗神話

      2021年10月29日 06:30   來源:經濟日報   

        新股上市首日破發接二連三,投資者驚呼:閉眼打新股,穩賺不賠已不再。我們該如何看待破發現象?

        有觀點認為,首日破發,說明發行價并不被市場資金所接受。長期以來,我國股市新股發行存在“三高病”:即高發行價、高市盈率、高額超募資金,如今萬不可走回頭路。

        另一種觀點認為,首日破發體現了注冊制要求下的“市場化定價”原則,打破“打新”穩賺的思維定式,促使新股收益的理性回歸。超募是個偽命題。市場化定價下,發行價的多少應該取決于公司價值,而與計劃募集多少錢沒任何關系。

        這兩種觀點,都有一定的合理性,但都不全面。對于新股破發,需要辯證理性看待。在注冊制改革持續深化的背景下,市場定價功能凸顯,新股收益趨于理性,“打新”不敗神話破滅,會促使新股真正回歸價值投資本源,也是統籌一二級市場適度平衡之舉。

        注冊制是新事物,新股如何定價,也在探索中。事實上,證監會出臺“詢價新規”之前,原本詢價制度下機構往往抱團壓價,導致“炒新”一時爽之后一地雞毛。詢價新規落地后,IPO發行定價更趨市場化,使新股定價權由原本的買方市場向賣方市場轉移,企業募資額不足的現象得到有效緩解,但遇上市場低迷期,疊加投資者預期不好,又會出現新股上市破發現象。

        應該說,這些都是注冊制下探索相關改革的正常過程。有效的市場定價機制,一定是存在波動率的,要大膽試,允許科創板、創業板的新股上市波動性比主板更大。投資是有風險的,高風險就有可能高收益,這才是市場的基本原則。如果一級市場都是掙大錢,打新股穩賺不賠,就不符合投資基本原則。從全球視野看,美股和港股市場上,新股首日破發占到30%,這是一個正常比例。就像過去機構抱團壓價不可持續一樣,相信目前新股發行價走高現象也將受市場規律約束。

        當然,如果大批量的新股上市首日出現過度上漲或過度下跌,就需要做好調研,完善相關制度設計。對于監管來講,既要有專業自信,也要及時觀察市場,在市場失靈的時候,相機完善相關制度設計。與此同時,還不能干擾市場,須知對市場限制越多,越可能創造更多結構性的套利機會。監管主要職責是保證市場的公正、公平、公開。注冊制下,監管不干預發行價格,但必須監管發行程序是否公開公正;監督檢查詢價程序是否存在操縱價格和影響市場化定價的因素。對新股發行過程中故意哄抬發行價格、虛假陳述或者違規信息披露的各種違規行為“嚴監管”“零容忍”。

        同時,高價發行的公司和承銷商也有必要對公眾投資者解釋原因和理由。中介機構要摒棄輕研究重博弈的定價思維,使收益分配回歸對實體企業的研究能力。

        對于投資者而言,也應認識到,注冊制背景下科創板、創業板的新股發行,出現一股一價、一股一市盈率現象是非常正常的。由于相關企業隸屬不同行業,受到的關注度不同,甚至發行時市場情緒不同,新股發行市盈率都會有較大差異。所以,賺取一二級價差不再是無風險收益。與中簽率相比,投資者對公司的研究和甄別能力將更加重要。(本文來源:經濟日報 作者:;荽海

      (責任編輯:王炬鵬)

      告別“打新”不敗神話

      2021-10-29 06:30 來源:經濟日報
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